利字当头：楼市逆转的叶公好龙

　　金管局陈总德霖说，假如楼市继续升温，当局将会有新一轮收紧按揭措施。有朋友问：「陈总的意思是甚么?难道政府要加辣招?」

 

　　一定程度上，我同情陈总的境况。银行要做生意，金管局勒的太紧，不但令到银行更艰苦，也会令本来已经难过登天的上车客，更难上车。当然，站在银行系统性安全的角度，楼市越升，央行就越应该小心行事;毕竟，这是Lender of Last Resort要担心的问题。

 

　　有一点必须搞清楚，金管局评论资产价格和系统性风险，应该有一定量化指标。换言之，不可以单凭楼价升温这种含混的着色词，去自圆其说银行系统风险增加。假如陈总仔细交代相关的资讯，相信更多市民会接受金管局的立场。

 

　　事实上，现在评论楼市未来的去向，看好和看淡两派人，对立的情况非常分明。看好后市的，则认为政府任何辣招，都只会令已经不可能的上车任务，变得更不可能。看淡后市的，也不会认同政府的干预，因为他们认为政府最终只会背负令楼市崩塌的罪名。

 

　　说到底，金管局一直否认是联繫滙率令到香港一直受美元周期带动而出现资产价格的膨胀和收缩。有人认为，美元上升和下跌对香港的资产价格没有必然关係，我想这种观点，只有等歷史去证明。我个人则认为，当美元兑世界各地货币上升，香港的资产价格就有压力;这只是简单的经济学ABC;以货币计算的价格永远是相对价格，港元随美元升值，其他资产的价格自然下跌;很可惜总有人牛皮灯笼，点极都唔明。

 

　　还有一点我必须不断强调，就是不用等联储局加息，美元兑其他货币也可以升值。一来，各国央行都在扩大资产负债表，结果也就是货币和信贷的扩张。二来，各国央行已经在减息，只要联储局不动如山，美元的利息吸引力自然出现;例如从前欧洲资金的避难所，纷纷以负利率赶煺短钱，最终资金的出路，就只剩下美元。

 

　　我反而担心的是，一旦楼市逆转，叶公好龙，到时才是陈总和特区政府的真正考验。